Alphabet (GOOG): هل تستحق النفقات الرأسمالية الضخمة للبنية التحتية هذا الإنفاق؟

طرحت Hayden Capital في رسالتها للمستثمرين عن الربع الثاني من 2026 تساؤلات جوهرية بشأن النفقات الرأسمالية الضخمة للبنية التحتية من قبل كبرى شركات الحوسبة الفائقة، مع التركيز بشكل خاص على Alphabet Inc. وأشارت الشركة إلى أن Alphabet توجه نحو نفقات رأسمالية تصل إلى 205 مليار دولار أمريكي لهذا العام، مما يساهم في إجمالي إنفاق يقارب 800 مليار دولار أمريكي بين كبرى شركات التكنولوجيا - ما يمثل نموًا يتجاوز 80% على أساس سنوي. خلال الربع الثاني، سجلت Alphabet تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا بلغ نحو 6 مليار دولار أمريكي، وهو أول ربع تحقق فيه خسارة منذ طرحها العام الأولي في عام 2004، في حين تضاعفت النفقات الرأسمالية الفصلية إلى نحو 45 مليار دولار أمريكي. وتطلب هذا الإنفاق الضخم تمويلاً خارجيًا، شمل طرحًا تاريخيًا للأسهم بقيمة 85 مليار دولار أمريكي في يونيو. وتتصاعد النفقات الرأسمالية على مستوى الصناعة بمعدل يقارب 70% سنويًا في مقابل نمو التدفق النقدي التشغيلي الذي لا يتجاوز 23% فقط، مما يدفع شركات التكنولوجيا إلى الاعتماد بشكل أكبر على الدين وتخفيف ملكية الأسهم. وأشارت Hayden Capital إلى أن عمالقة التكنولوجيا، الذين كانوا يُحتفى بهم سابقًا لتوليدهم النقدي العالي ونماذجهم الخفيفة من الناحية الرأسمالية، أصبحوا يشبهون بشكل متزايد المؤسسات الصناعية كثيفة رأس المال، مما يفتح نقاشات أوسع في السوق حول العائد على رأس المال المستثمر.