هل ستعيد المبيعات المباشرة لوحدات TPU تقييم سهم Google؟

توسّع شركة Alphabet (Google) نموذج أعمالها من خلال تسليم أنظمة أجهزة معالجة الموترات المخصصة (TPU) مباشرة إلى مراكز بيانات العملاء، في انتقال من كونها مزوّد خدمات سحابية بحتة إلى منافس في مجال الشرائح التجارية. تعزز هذه المبادرة النمو القائم في Google Cloud، الذي ارتفع بنسبة 82% مع تراكم طلبات بلغ 514 مليار دولار. ومن المتوقع أن تتحقق غالبية الإيرادات من اتفاقيات بيع أنظمة TPU القائمة في عام 2027، مما يخلق طبقة إيرادات جديدة ومتميزة من الأجهزة تضاف إلى عمليات الإعلانات والخدمات الأساسية. يتوقع نموذج مالي يقيّم مسار Alphabet على مدى 3 سنوات تحقيق ارتفاع بنسبة تقارب 40% في السيناريو الأساسي، ليصل إلى 91% على مدى خمس سنوات. ويفترض هذا التقدير معدل نمو سنوي مركب للإيرادات بنسبة 17.0%—بانتقال إجمالي الإيرادات من 445.9 مليار دولار إلى 714.9 مليار دولار—بينما تتراجع هوامش الربح الصافي قليلاً من 55% إلى 48%، ويبقى مضاعف السعر إلى الأرباح ثابتًا عند 16.8 مرة. ورغم أن تراكم الإيرادات هو المحرك الرئيسي للعوائد المتوقعة، تشمل المخاطر الرئيسية صعوبة المقارنات السنوية في قطاع البحث الأساسي (الذي سجّل مؤخرًا نموًا بنسبة 17%)، واحتمال انكماش المضاعف.